2015年油脂整体呈现下行趋岭南柿
2022-11-18 14:50:21
2015年油脂整体呈现下行趋
今年油脂整体呈现震荡下行趋势,主要原因有三点,一是来自持续上涨的美元指数利空以美元计价的大宗商品市场;二是由于国际原油自去年9月份之后开启寻底之路,虽然今年期间小有反弹,但难改整体下跌趋势,令油脂价格承压;三则是由于油脂本身供需结构不平衡的基本面压制。今年油脂市场忽暖忽寒,在熬过了寒冬,历经了煎熬之后,还是要相信春天终会到来。 一、2015年油脂市场回顾 第一阶段(1月初到3月底):今年1季度,豆棕价格相对平稳,窄幅震荡运行,减缓了2014年持续下跌的大趋势。美国农业部今年第一份月度供需报告给今年全球大豆丰产定下了主基调,随着进口大豆陆续到港,年初油厂恢复开机,豆油供应逐步增加,豆油期价下跌。但传统新春佳节过后,油脂商业库存处在低位,使得油脂市场出现止跌企稳态势; 第二阶段(4月初到6月底):1季度过后,受到厄尔尼诺天气以及美国环境保护署提高生物柴油掺混量的利多因素影响,第二季度油脂价格震荡后上行,加之原油连续上涨提振,棕榈油领涨,油脂整体跟盘上调;五月中旬过后,作为大豆主厂区之一的美国,其天气持续利于作物的生长,使得美盘油脂下跌;受外盘影响,国内油脂现货价格也出现下调; 第三阶段(7月初到9月底):三季度为美国大豆的重要生长期,今年美豆种植顺利,达到丰产预期,使得美豆承压,导致国内豆油震荡下跌;三季度也是东南亚的雨季,棕榈油处于增产周期,棕榈油供给量较大,因此棕榈油在三季度的价格整体偏弱,期价也在震荡走跌。9月伊始,美国农业部的月度供需报告显示美豆出口好于预期,加上原油上涨,使得美豆迎来上涨,也带动了9月份连盘油脂的强劲反弹。 第四阶段(10月初到12月底):10月份,美豆面临收割压力,豆油价格反弹力度受限;随着美国整个收割进程的顺利进行,使得今年美豆的产量高于预期。但是,由于四季度巴西大豆播种进程的加快以及阿根廷大选反对派获胜,对四季度美豆价格和升贴水报价均产生不小的影响。2015年年末,由于美豆出口数据不佳、阿根廷货币贬值、美国加息等因素影响,美豆反弹空间有限,因此国内豆油也跟盘震荡。 二、基本面分析 2.1 大豆到港量庞大,豆油库存高企 大豆进口方面:2015年1-10月我国大豆进口量在6570万吨左右,与去年同期相比增长逾15%,而2014年全年大豆进口量为7140万吨,预计2015年我国大豆进口总量将突破8000万吨。11月全国大豆进口量约740万吨,较10月份开始大幅度回升,预计12月进口量将达到864万吨,处于历史同期的较高水平。庞大的进口大豆到港量显著推升了国内大豆港口库存压力,2015年全年的港口库存持续上升; 库存方面:今年进口大豆港口库存从年初的520万吨到年末的720万吨,年度涨幅约40%,整体港口库存一直在上量。随着近期大豆到港量庞大,大豆库存或使市场承压;截止12月18日,国内进口大豆库存总量587.74万吨,较去年同期的432.22万吨增长35.98%。2015年度整体的庞大到港量基本可以确定,如此庞大的库存后期将继续对豆油价格形成压制。与港口库存相似,豆油商业库存在2015年下半年持续走高,截至目前,豆油商业库存约为97万吨的高位。 2.2 马棕油产量下滑,或提振棕榈油价格 近5年,马来西亚毛棕榈油的产量整体呈上升趋势,就今年而言,单月产量数据大部分皆超过近5年的平均值,但今年前8个月月度产量整体上升,在8月份达到峰值的205万吨后出现下滑回落,预计后期棕榈油整体产量高位的可能性较小。根据最新马来西亚棕榈油局(MPOB)公布的月度棕榈油供需数据显示,马来棕榈油产量在今年10月小幅回升之后有所下跌,产量为165.31万吨,较去年同期175.06万吨减少了5.57%;出口量也有所减少,为149.91万吨,同比减少0.99%,环比减少12.39%;从棕榈油季节性规律来看,每年1季度是棕油减产幅度较高时期,后期季节性的减产将会是市场的担忧之一,短期内外盘BMD毛棕榈油维持高位震荡运行。 2.3 油脂近月基差稳定,远月偏高 今年10月至今,豆油、棕榈油的现货与期货都出现了下跌行情,现货受制于需求上涨弱于期货。豆油现货走势明显要强于棕榈油。根据最新市场数据显示,豆油价格基本保持稳定,仅部分地区出现小幅回落。棕榈油方面,现货价格波动依旧较大。目前来看,厄尔尼诺带来的减产预期与棕榈油整体偏空的大环境仍在抗衡,棕榈油始终没有扭转3年以来的下行趋势。从基差走势来看,前期油脂反弹已经抹平较高的近月基差,不过,远期基差依旧偏高,加之后期油脂消费旺季到来,预计油脂仍将得到支撑,中期仍以偏多思路看待。 2.4豆棕价差季节性缩小延续,套利机会显现 今年豆棕价差均值在860元/吨左右,10、11月份价差迅速扩大,一度达到今年峰值1358,12月开始出现回落,且下降速度较快,截至目前,豆棕价差约895。由于今年全球及三大大豆主产国美国、巴西、阿根廷的期末库存及库存比持续攀高,全球大豆供应继续趋于宽松,美国生物柴油政策对豆油价格形成有效支撑;棕榈油进入季节性减产周期,加上今年极强厄尔尼诺天气,后期棕榈油产量可能下降,或使棕榈油价格出现上涨。同时,印尼政府的生物柴油掺兑政策导向,也将使得棕榈油和豆油走势将出现差异,豆棕价差后期很有可能再次缩小。 三、后期展望 豆油和棕榈油既有农产品属性,也有工业属性;既有食用用途,又有生物柴油的用途;在全球金融危机过后,油脂市场慢慢复苏,并且不断刷新近5年来的高点位,因此市场投资量加大,产能也在这段时间被不断释放,因此供给端整体上量非常迅猛。反观需求端,尽管食用需求稳中增加,但由于原油价格的下跌,使得油脂工业需求增长非常缓慢,甚至今年一度出现减少趋势。就目前的供需状况而言,供大于求仍是近期主要供需状况,但由于种种基本面的压制,严重的供需不平衡时期已经过去,加上产能结构上的调整,库存压力或在后期有所减少,将利好2016年油脂的供需状况。总的来说,油脂的寒冬仍是进行时,后期继续油脂供需上的情况。
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