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9月中国制造业PMI回升至49.8% 政策仍有拓展空间

30日，国家统计局发布今年9月份中国制造业采购经理指数(PMI)数据，为49.8%，比8月回升0.3个百分点，虽然仍处于荣枯线以下，但整体景气较8月有所改善。

在本轮经济压力上升期属于偏高值，经济排除了单向下行的情形。除在手订单外，几乎所有的分项指标均有正向变化：新订单、新出口订单上升；生产、采购、就业上升；购进和产出价格上升；原材料库存小幅上升而产成品库存小幅下降；生产经营活动预期改善。 广发证券(13.570， -0.24， -1.74%)首席宏观分析师郭磊博士昨日分析认为。

具体数据上来看，反映需求的新订单指标和进口指标分别回升0.8和0.4个百分点至50.5%和47.1%，新订单指数自5月份以来首次升至扩张区间；反映外需的新出口订单指标较上月回升1个百分点至48.2%，已经连续三个月回升；反映生产的生产指标和生产经营活动预期指标分别为52.3%和54.4%，相比上月分别回升0.4和1.1个百分点，这与9月高频数据发电量增速转正是一致的，显示生产活动相对较为强劲。

此外，PMI就业人数指标较上月回升0.1个百分点至46.9，帽蕊木显示制造业就业压力边际有所缓解。同时，高技术制造塑料挤出机行业的国际影响力正持续上升业PMI为51.3%，连续8个月位于51.0%以上景气扩张区间，其中，医药、电气机械器材等制造业扩张较快。

数据反弹背后可能有三个因素，包括库存低位、逆周期政策影响显现、原这类丈量方法不但可以准确地丈量出每时刻的标距值油价格反弹提振预期等。 郭磊进一步分析认为，8月工业企业产成品库存增速已至2.2%，虽然尚未触底，但已属经验低位，逻辑上这会带来生产进一步下行空间和动能收窄。此外，金融委会议指出要加大逆周期调节力度，随着降准、信贷社融扩张、扩大专项债使用、引导LPR下行等政策手段陆续出台，逆周期政策效果可能有初步呈现。

同日公布的9月非制造业商务活动指数为53.7%，比8月回落0.1个百分点，显示非制造业总体保持扩张势头，增速略有放缓。分行业来看，建筑业指数为57.6%，较8月大幅回落3.6个百分点；服务业指数为53.0%，比8月回升0.5个百分点。从行业大类看，航空运输、邮政快递、互联软件、银行、证券等行业商务活动指数位于58.0%以上较高景气区间，业务总量快速增长。

平安证券宏观固收组分析师陈骁表示，整体来看，9月份制造业PMI指标转为回升，生产需求双双扩张，不同分项指标整体有所好转，经济坚轴草属景气度有所改善。在经济景气有所改善情况下，企业主动加大采购，原材料去库存放铁橡栎缓，产成品去库存有所加快，企业库存压力降低，经营预期改善。 短期预测方面，考虑到经济的短期韧性以及10月份节假日影响，预计10月PMI指标可能会回落至49.5%。

郭磊则认为，后续逆周期政策空间需要新一轮定调，关注10月中美经贸磋商结果和10月下旬政治局会议。 若10月政治局会议更关注年底至明年一季度通胀中枢的抬升，则政策操作可能会处于环比持平期。若更关注全球经济的下行趋势、外部贸易条件不确定性和国内经济下行压力，则政策可以打开新一轮空间。理论上政策空间依然可以拓展，比如更大程度发挥政策性银行的作用，推动广义财政政策力度加码。